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吉峰农机：农机遇时机吉峰占先机

行业显高速增长时机

目前中国农机化率低但农机销售量与Sculpteo提供的其他材料不同增长快。2010年，全国耕种收综合机械化行程在600－800mm就能够水平为52%，而同期日本机械化率在90%以上；2010年全行业实现了约2800亿销售规模，保持了近年约20%的年均增速。

多因素促使农机销售量大增。农机销售量大增的原因包括:国内农产品价格竞争力不足，农村劳动力从事劳动生产的机会成本增加，农业生产资料趋于集中等。

政府补贴是农机销售增加的催化剂。政府对购买农机的补贴额，从2004年的0.7特别要提及新材料亿增加到2010年155亿，刺激农机需求增南瓜加。我们预计未来两年中央农机补贴农机补贴查询系统

农机补贴

额度保持在年增长10%左右，其对农机销售的带动作用继续加强。

公司占尽渠道先机

行业竞争要靠“渠道制胜”。农机流通行业集中度非常低，行业内最大的两家公司市场占有率之和不到2%；产业链分散，区域内无差异竞争等因素决定行业竞争要靠“渠道制胜”。

公司渠道优势明显。我们认为，公司在渠道方面的优势有二:1、规模优势，吉峰农机（3000白花匹菊22）是农机连锁行业的龙头；2、商业模式优势，公司的收购式扩张模式是目前最适合农机流通企业扩张的模式。

渠道整合和服务是未来利润增长点

渠道整合效果将在2012年逐渐体现。我们认为农机连锁的营业鹰爪花属收入达到与上游制造商相应规模水平时（预计在100亿左右），公司的议价能力和渠道整合能力才能真正体现，而按近年持续高速增长的经营扩张态势，预估2012年正是营收过百亿的一年，渠道整合将带来净利率提升。

服务是成熟渠道商提高利润率的的关键。补贴类农机的最高价格由农业部苏铁统一限定，终端议价能力相对较弱，造成农机销售利润微薄。由于生产商自建维修中心的成本较高，渠道商的服务价值凸显。农机售后服务的毛利率达24%，而传统农机销售的毛利率仅13%。

盈利预测与估值

预计2011年至2012年公司的eps分别为0.37元，0.65元，对应7月19日13.88元的收盘价，动态pe分别为37.8倍和21.5倍。给予“推荐”评级。