从四川猪价看全国猪价 最早2019年下半年迎来上行周期？黍属

仔猪价格实质反映的是行业当前产能的去化程度：虽然生猪价格与仔猪价格走势高度一致，但是仔猪价格的走势实质上是由生猪价格带动的，生猪价格的高低直接决定了外购仔猪模式养殖主体的育肥热情，随之反映在仔猪价格上。猪周期下行阶段，生猪价格不断走低，行业里母猪生产出仔猪后无非两种选择：一是自养育肥，这种选择并不导致行业去产能;二是对外销售，但是在猪价下行期，养殖主体对6个月之后的育肥市场转为悲观，仔猪供过于求，其价格也跟随生猪价格一起大幅走低，行业母猪去产能开始。可以总结为：仔猪价格持续走高，能繁母猪延时淘汰;仔猪持续走低，能繁母猪提前淘汰。

后备母猪价格实质反映的是行业后续产能的补充：这里的补栏指的是补充后备母猪，而不包括仔猪，养殖主体补充仔猪并不对影响行业后续产能。而国内生猪养殖行业产能的淘汰与补充是一个动态平衡的过程，仔猪价格代表了行业当前能繁母猪是否被大量淘汰，而后备母猪价格则代表了养殖主体当前的补栏热情，直接影响行业后续产能的千岛碱茅恢复(4个月后备转能繁，怀孕4个月，育肥6个月，共计14个月)。一般来说，回顾上几轮周期，只有当仔猪价格持续走低(持续12个月左右)，且能繁母猪价格保持低位的条件下(1100-1200/头的较低水平)，生猪价格才能达到周期的相对底部区域。上一轮周期，四川省仔猪价格持续低位运行12个月、后备母猪价格见底后，周期才迎来反转

四川省数据披露相对详细、准确，时间区间较长：从分析四川省猪价并拓展至全国提供了可能。

上一轮周期反转前，四川省仔猪价格持续12个月低位运行：2014年初开始，四川省仔猪价格在20元/千克以下持续运行了约12个月后，生猪价格才见到相对底部区域。

上一轮周期反转前，四川省后备母猪价格探到1100-1200元/头的底部区域：2015初四川省后备母猪价格见底，在1100-1200元/头持续了约6个月时间，直接影响了14个月之后的产能恢复，可以看到，四川省生猪价格在2016年5月见到顶部。

本轮周期，四川省仔猪亏损刚刚开始，且后备母猪价格维持1350元/头左右高位：2018年4月至8月，四川省仔猪价格持续低于20元/千克运行，但其时间不长、幅度不深，并未出现大幅亏损现象。而2018年6月开始，四川省后备母猪价格持续走高，目前已经接近1400元/头的高位(主要受到非洲猪瘟下南北差价影响，四川省生猪价格反弹剧烈)，反映出当前四川省养殖主体的补栏热情高涨，直接影响2019年8月之后的生猪出栏。所以我们认为，单对四川省而言，本轮周期2019白萼青兰年上半年生猪价格不一定会表现得犹如市场预期的那么乐观。

从四川看全国猪价：根据国家统计局的数据，四川省2017年生猪出栏6579万头，占全国生猪出栏总量约10%左右，每年需要调入生猪800万头左右，是全国最大的生猪出栏和消费省份之一。所以基于纤细葶苈我们上一部分对四川省2019年猪价的判断，回归未来全国猪价这一问题本身，当前我们面临的现状是“非洲猪瘟下严格的跨省禁运(产能延时淘汰)，仔猪刚刚步入亏损期(2018年8月)，以及南方地区当前后备母猪补栏热情依旧高涨”，按照上一轮周期仔猪亏损要持续12个月左右、后备母猪价格要探到相对底部区域行业产能才能深度去化的规律，我们认为本轮周期全国生猪价格最早也要到2019年下半年才能上行回升。